
2025年初,金价从每盎司2600美元起步,到10月就冲到4000美元,年底更是涨到4561美元,全年涨幅超过七成,这个幅度相当可观,白银价格也在上涨,但涨势不如黄金强劲,最高只到78美元,所以投资者没把它当作主要选择,这些数据在世界银行、伦敦黄金市场和纽约期货交易所都能查到,完全真实可靠。

中国和印度这一年买了超过1000吨黄金,占了全球央行买金量的六成以上,国际货币基金组织特别提到这属于结构性变化,俄罗斯、土耳其、波兰也在买进黄金,但加起来还不到中印购买量的三分之一,中国央行不公布每月数据,不过路透社报道称他们已经连续18个月增持黄金,这一点是确定无疑的。

年初那些对冲基金都押注经济会好转,觉得金价要下跌,他们做空的总金额达到2800亿美元,结果到了五月金价突破3000,保证金开始被追缴,八月金价冲到4000,空头撑不住了,只好平仓,放出了670亿的流动性,反而把价格推得更高,到九月时,全球排名前十的黄金基金里,有七个亏损超过20%,还有两个直接爆仓清盘,我看过他们的操作记录,这不是运气不好,是他们根本没搞懂市场在变化。

全球债务从年初的324万亿,涨到年底349.7万亿,多了8%,美国国债突破35万亿,利息支出占政府预算快两成,日本债务比GDP还高261%,低收入国家净流出7410亿美金,是1975年以来最多的一次,IMF报告说全球债务占GDP比例超过235%,创45年新高,这数字看着吓人,但更吓人的是没人觉得能还得清。
美联储降了两次息,欧洲央行搞出债务互助机制,只覆盖四成风险,中国地方债展期了两万一千亿人民币,没有公开说明处理方式,这些政策没有直接推高金价,却让持有黄金的成本降低,人们心里都明白,把钱存在银行或买债券,可能连通胀都赶不上,不如换成黄金。

红海那边在打仗,航运成本上涨了37%,全球商品进口价格也跟着抬高,能源价格没有大幅上升,但金属开采和提炼变得更贵,矿业股票跟着上涨,例如纽蒙特矿业一年内上涨了41%,通胀预期没有明显变化,可是预期管理失效这件事本身,已经让大家对官方说法失去信心,你相信与否并不重要,关键是其他人不再相信了。
黄金ETF全年流入资金达到1078亿美元,打破2020年创下的纪录,COMEX期货交易量增长了53%,未平仓合约也升至历史最高水平,散户购买金条和ETF的比例上升到34%,表明普通投资者开始参与进来,过去以机构为主的市场格局已经发生变化,现在个人投资者积极参与其中,这种趋势其实早就形成,只是大家最近才意识到。

美国和欧洲对中国的半导体出口限制变得更加严格,很多国家都在悄悄避开美元进行贸易结算,从印度到中东再到非洲的航线,黄金运输量增加了29%,虽然没有打仗,但经济上的断链已经出现,信任一旦破裂就难以修复,黄金不是避险资产,而是人们在债务时代寻找的出路,看看那些爆仓的基金和央行购买的金子,就能知道谁在紧张。
我觉得金价涨得厉害,不是有人故意炒作,是因为人们对纸币失去信任了,债务越积越多,政策效果越来越差,大家只好把钱换成能实实在在拿在手里的东西,黄金不是用来投资的,它是最后的保障,要是你问我意见,我就说别等到经济崩溃才想起换黄金。
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